Schnabel: giữ sự linh hoạt và tập trung vào triển vọng lạm phát

Bài phát biểu và thông điệp chính

Isabel Schnabel đã có bài phát biểu với tiêu đề “Điều hướng vùng nước dữ dội: những suy ngẫm về chính sách tiền tệ” tại ECB Conference on Money Markets 2026 ở Frankfurt am Main vào ngày 5 November 2026. Phát biểu khi bà đang ở cuối hành trình tại ECB, bà mô tả bảy năm qua là một hành trình phi thường: sự chuyển dịch từ tình trạng lạm phát quá thấp kéo dài sang các cú sốc lạm phát tái diễn, từ lập trường chính sách tiền tệ nới lỏng mang tính lịch sử sang chu kỳ thắt chặt nhanh nhất trong lịch sử ECB, và từ một nền kinh tế toàn cầu hội nhập sâu sắc sang một nền kinh tế ngày càng được định hình bởi phân mảnh và căng thẳng địa chính trị. Bà đã nêu ra bốn điểm rút ra chính.

Rủi ro lạm phát và các yếu tố thúc đẩy

Schnabel cho biết sự gia tăng nhanh chóng tỷ trọng hàng hóa và dịch vụ có lạm phát trên 2% báo hiệu áp lực giá lan rộng hơn. Bà phác họa hai đặc điểm chưa được phản ánh đầy đủ trong các khung phân tích: đường Phillips trở nên dốc hơn, một phần do thay đổi giá thường xuyên hơn, và vai trò đáng kể của lợi nhuận đơn vị tăng trong đợt lạm phát tăng vọt sau đại dịch, trái ngược với 1970s khi lạm phát gần như hoàn toàn do tăng trưởng chi phí lao động đơn vị thúc đẩy. Bà lưu ý các cú sốc chồng chéo – bao gồm gián đoạn chuỗi cung ứng, nhu cầu bị dồn nén, hỗ trợ tài khóa và tiền tệ, cuộc xâm lược Ukraine không chính đáng của Nga và một cú sốc năng lượng mới nhất – và cho biết kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng trong trung và dài hạn đã tăng và dần rời xa mục tiêu 2% của chúng ta. Bà cũng cho biết biến đổi khí hậu đang ảnh hưởng đến động thái giá cả và nhắc đến “climateflation.”

Lộ trình chính sách và các công cụ

Một thông điệp trung tâm trong phát biểu của Schnabel là bảo toàn dư địa hành động bằng cách tránh các cam kết ràng buộc chính sách vào một quan điểm hay mô hình cụ thể. Bà cho biết hướng dẫn về chính sách tương lai trong đại dịch là "too Odyssean" vì nó trói tay các nhà hoạch định chính sách vào một thế giới lạm phát thấp kéo dài. Bà nhấn mạnh rằng công cụ chính sách tiền tệ chính là bộ các lãi suất chính sách chủ chốt, lưu ý rằng lãi suất chính sách có thể được điều chỉnh nhanh chóng tại mỗi cuộc họp trong khi việc mua tài sản quy mô lớn tiếp tục cung cấp sự nới lỏng rất lâu sau khi việc mua đã kết thúc. Bà cho biết việc mua tài sản vẫn hữu ích để ổn định các thị trường kém thanh khoản và tại giới hạn thấp hữu hiệu, nhưng các công cụ khó đảo ngược tự bản thân đã là một dạng cam kết. Việc tách các công cụ dùng để ổn định thị trường khỏi những công cụ dùng để hiệu chỉnh lập trường chính sách có thể bảo toàn tính linh hoạt; Transmission Protection Instrument (TPI) hiện thân cho nguyên tắc này như một công cụ chuyên dụng để xử lý các động thái thị trường rối loạn, không chính đáng, tùy thuộc vào các tiêu chí được xác định rõ ràng.