Schnabel: pertahankan fleksibilitas dan fokus pada prospek inflasi

Pidato dan pesan utama

Isabel Schnabel menyampaikan pidato berjudul "Navigating stormy waters: reflections on monetary policy" di ECB Conference on Money Markets 2026 di Frankfurt am Main pada 5 November 2026. Berbicara saat ia mencapai akhir perjalanannya di ECB, ia menggambarkan tujuh tahun terakhir sebagai perjalanan luar biasa: pergeseran dari inflasi yang terus-menerus terlalu rendah ke guncangan inflasi yang berulang, dari sikap kebijakan moneter yang secara historis akomodatif ke siklus pengetatan tercepat dalam sejarah ECB, dan dari ekonomi global yang sangat terintegrasi ke ekonomi yang semakin dibentuk oleh fragmentasi dan ketegangan geopolitik. Ia menyampaikan empat poin utama.

Risiko dan pendorong inflasi

Schnabel mengatakan bahwa kenaikan cepat dalam pangsa barang dan jasa yang mengalami inflasi di atas 2% menandakan tekanan harga yang lebih luas. Ia menguraikan dua ciri yang belum cukup diperhitungkan dalam kerangka analitis: semakin curamnya kurva Phillips, sebagian karena perubahan harga yang lebih sering, dan peran signifikan dari kenaikan laba per unit dalam lonjakan inflasi pascapandemi, berbeda dengan 1970s ketika inflasi hampir sepenuhnya didorong oleh pertumbuhan biaya tenaga kerja per unit. Ia mencatat guncangan yang saling tumpang tindih – termasuk gangguan rantai pasok, permintaan yang tertahan, dukungan fiskal dan moneter, invasi Ukraina oleh Rusia yang tidak dapat dibenarkan, dan guncangan energi terbaru – dan mengatakan ekspektasi inflasi konsumen dalam jangka menengah hingga lebih panjang telah meningkat dan secara bertahap menjauh dari target 2% kami. Ia juga mengatakan perubahan iklim memengaruhi dinamika harga dan merujuk pada “climateflation.”

Jalur kebijakan dan instrumen

Pesan utama dari pernyataan Schnabel adalah mempertahankan ruang gerak dengan menghindari komitmen yang mengikat kebijakan pada pandangan atau model tertentu. Ia mengatakan panduan ke depan selama pandemi adalah "too Odyssean" karena mengikat tangan para pembuat kebijakan pada dunia dengan inflasi yang terus-menerus rendah. Ia menekankan bahwa instrumen kebijakan moneter utama adalah serangkaian suku bunga kebijakan utama, mencatat bahwa suku bunga kebijakan dapat disesuaikan dengan cepat pada setiap rapat sementara pembelian aset dalam skala besar terus memberikan akomodasi jauh setelah pembelian berakhir. Ia mengatakan pembelian aset tetap berguna untuk menstabilkan pasar yang tidak likuid dan pada batas bawah efektif, tetapi instrumen yang sulit dibalikkan itu sendiri merupakan bentuk komitmen. Memisahkan instrumen yang digunakan untuk menstabilkan pasar dari instrumen yang digunakan untuk mengkalibrasi sikap kebijakan dapat mempertahankan fleksibilitas; Transmission Protection Instrument (TPI) mewujudkan prinsip ini sebagai alat khusus untuk menangani dinamika pasar yang tidak beralasan dan tidak tertib yang tunduk pada kriteria yang jelas.