Schnabel: लचीलापन बनाए रखें और मुद्रास्फीति परिदृश्य पर ध्यान केंद्रित करें

भाषण और मुख्य संदेश

Isabel Schnabel ने 5 November 2026 को Frankfurt am Main में ECB Conference on Money Markets 2026 में "Navigating stormy waters: reflections on monetary policy" शीर्षक से भाषण दिया। ECB में अपनी यात्रा के अंत के करीब बोलते हुए, उन्होंने पिछले सात वर्षों को एक असाधारण यात्रा के रूप में चित्रित किया: लगातार बहुत कम रहने वाली मुद्रास्फीति से बार-बार आने वाले मुद्रास्फीतिक झटकों की ओर बदलाव, ऐतिहासिक रूप से सहज मौद्रिक नीति रुख से ECB के इतिहास के सबसे तेज़ सख्ती चक्र की ओर, और गहराई से एकीकृत वैश्विक अर्थव्यवस्था से ऐसी अर्थव्यवस्था की ओर जो तेजी से विखंडन और भू-राजनीतिक तनावों से आकार ले रही है। उन्होंने चार प्रमुख निष्कर्ष प्रस्तुत किए।

मुद्रास्फीति जोखिम और चालक

Schnabel ने कहा कि जिन वस्तुओं और सेवाओं में 2% से अधिक मुद्रास्फीति हो रही है, उनकी हिस्सेदारी में तेज़ वृद्धि व्यापक आधार वाले मूल्य दबाव का संकेत देती है। उन्होंने दो ऐसी विशेषताएँ रेखांकित कीं जिन्हें विश्लेषणात्मक ढाँचों में पर्याप्त रूप से शामिल नहीं किया गया है: Phillips curve का तीव्र होना, जो आंशिक रूप से अधिक बार होने वाले मूल्य परिवर्तनों के कारण है, और महामारी के बाद की मुद्रास्फीति वृद्धि में बढ़ते इकाई लाभ की महत्वपूर्ण भूमिका, जो 1970s के विपरीत है जब मुद्रास्फीति लगभग पूरी तरह से इकाई श्रम लागत की वृद्धि से प्रेरित थी। उन्होंने अतिव्यापी झटकों का उल्लेख किया – जिनमें आपूर्ति-श्रृंखला व्यवधान, दबी हुई मांग, राजकोषीय और मौद्रिक समर्थन, रूस का यूक्रेन पर अन्यायपूर्ण आक्रमण और नवीनतम ऊर्जा झटका शामिल हैं – और कहा कि मध्यम से दीर्घकाल तक उपभोक्ता मुद्रास्फीति अपेक्षाएँ बढ़ी हैं और धीरे-धीरे हमारे 2% लक्ष्य से दूर हो गई हैं। उन्होंने यह भी कहा कि जलवायु परिवर्तन मूल्य गतिशीलता को प्रभावित कर रहा है और “climateflation” का उल्लेख किया।

नीति मार्ग और साधन

Schnabel की टिप्पणियों का एक केंद्रीय संदेश प्रतिबद्धताओं से बचकर कार्रवाई की गुंजाइश बनाए रखना था, जो नीति को किसी विशेष दृष्टिकोण या मॉडल से बाँध दें। उन्होंने कहा कि महामारी के दौरान forward guidance "too Odyssean" था क्योंकि इसने नीति-निर्माताओं के हाथ लगातार कम मुद्रास्फीति की दुनिया से बाँध दिए। उन्होंने इस बात पर ज़ोर दिया कि प्राथमिक मौद्रिक नीति साधन प्रमुख नीति दरों का समूह है, यह ध्यान दिलाते हुए कि नीति दरों को हर बैठक में तेज़ी से समायोजित किया जा सकता है, जबकि बड़े पैमाने पर परिसंपत्ति खरीद खरीद समाप्त होने के लंबे समय बाद भी सहजता प्रदान करती रहती है। उन्होंने कहा कि परिसंपत्ति खरीद अल्प-तरल बाज़ारों को स्थिर करने और प्रभावी निचली सीमा पर उपयोगी बनी रहती है, लेकिन जिन साधनों को उलटना कठिन है, वे स्वयं एक प्रकार की प्रतिबद्धता हैं। बाज़ारों को स्थिर करने के लिए उपयोग किए जाने वाले साधनों को नीति रुख को कैलिब्रेट करने के लिए उपयोग किए जाने वाले साधनों से अलग करना लचीलापन बनाए रख सकता है; Transmission Protection Instrument (TPI) इस सिद्धांत का मूर्त रूप देता है, जो स्पष्ट रूप से परिभाषित मानदंडों के अधीन अनुचित, अव्यवस्थित बाज़ार गतिशीलता को संबोधित करने के लिए एक समर्पित उपकरण है।